什么情况?资源股假期大爆发 大宗商品也猛涨 A股有戏?

来源：券商中国

股神巴菲特的一席话，让通胀问题再次成为各方关注的焦点。

在伯克希尔-哈撒韦公司56周年股东大会上，巴菲特直言看到了显著的通货膨胀。

美国财政部长耶伦则在接受采访时承认，由于大规模财政支出，未来某个时候可能需要提高利率水平以阻止任何经济过热。不过，耶伦之后又澄清称，自己并非干预美联储行动，不是预测，也不是建议。她表示：“我认为不会有通胀的问题，就算有，美联储也可以解决。”

通胀通常是经济过热阶段的产物，尽管更多人将本轮物价上涨归咎于疫情所造成的阶段性供需错配，但商品涨价已是不争事实。国际市场上，铜、钢材、玉米等多个重要商品大宗商品价格已经翻倍，铜价更是站上了10000美元/吨。

资源股成为这一阶段的受益者。“五一”长假期间，海外资源股延续今年来的强势表现，港股中重庆钢铁、紫金矿业累计涨幅都超过10%;美股中美国钢铁、纽柯钢铁等同样表现不俗。

“这几乎是一场购买狂潮”

巴菲特在日前举行的股东大会上表示，在新冠疫情经济复苏期间，看到了价格压力上升的迹象，这印证了许多市场参与者对通胀压力增加的担忧。巴菲特说：“我们看到了显著的通货膨胀。我们在提价，人们也在对我们提价，这正在被接受。”

巴菲特还列举了房地产领域的情况。伯克希尔做了很多住房相关的业务，而成本在上升，钢铁成本几乎每天都在上涨。钢铁成本的大幅提升影响了伯克希尔的住房和家具业务。

“人们口袋里有钱了，他们支付更高的价格。这不会停止，这几乎是一场购买狂潮。经济真的很红火。我们过去没有预料到，这对于一部分人来说是个可怕的局面。经济对价格并不敏感，人们预计通胀还会继续持续下去。”巴菲特说。

通胀问题正在引起广泛关注。当地时间5月4日，美国财政部长耶伦在接受采访时承认，由于大规模财政支出，未来某个时候可能需要提高利率水平以阻止任何经济过热。

该消息一度引发美股大跌。不过，耶伦之后又澄清称，自己并非干预美联储行动，不是预测，也不是建议，她尊重美联储的独立性。耶伦还说，未来六个月左右通胀上升将是“暂时的”。她表示“我认为不会有通胀的问题，就算有，美联储也可以解决。”

美联储主席鲍威尔在上周利率决议后的新闻发布会上表示，今年通胀的暂时上升不符合加息的标准。在劳动力市场仍然疲软的情况下，似乎不太可能看到通胀持续上升。另外，现在还不是开始谈论缩减购债规模的时候。他认为：“支出增长刺激物价，可能是暂时性的。”

通胀刹不住?

中国国内有关通胀话题的讨论也越来越多。4月初举行的国务院金融稳定发展委员会第五十次会议上特别提出，要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势。

东吴证券首席经济学家任泽平在报告中指出，3月国际大宗商品价格、PPI、PMI原材料购进价格指数、CPI非食品价格等均大幅上涨，而且是连续几个月上涨，这是经济周期正逐步从复苏转入过热和滞胀的典型特点，而过热和滞涨是货币宽松的终结者。任泽平表示，我们可能正站在广义流动性的周期性拐点上。2021年一季度前后是经济顶，随后回归潜在增长率，增速前高后低。

任泽平认为，正是由于经济周期转入通胀阶段，资本市场风格出现了切换，高估值板块由于利率上升而杀估值，市场风格转向受益于涨价的周期品、低估值板块、全球贸易恢复受益板块等。

保银投资首席经济学家张智威近期在参加活动时也表示出对于通胀的担心：“我们对通胀的前景比较担心，觉得通胀可能会比市场预期来得快一些、更猛烈一些，可能对整个金融市场会产生比较深远的影响。”

张智威表示，财政大举发债、央行开印钞机买单，这样的政策必然导致通胀，只是时间早晚问题。同时，他也提醒投资者，不要因为CPI数据而对通胀大意了，对中产阶级而言，实际的通胀感受会比CPI显示的更严重。长远来看，股票是唯一可以对冲通胀风险的大宗资产。

大宗商品涨势凶猛

从生产原料端的国际大宗商品看，不论是与制造业相关的工业品、还是与食品相关的农产品，涨价潮都在愈演愈烈。

截至北京时间6日收盘，伦敦金属交易所(LME)铜期货价格跌0.34%报9932美元/吨，盘中一度突破10000美元/吨关口，报10040美元/吨。今年以来价格涨幅接近30%。最新铜价距离历史10190美元/吨的历史高点仅一步之遥。

高盛集团的商品研究团队近期发布报告，将未来12个月的铜价目标调高到11000美元/吨，理由是供应投资不足。报告称，供应缺口规模创下纪录，而且很快将面临供应紧张，唯一的解决办法是将铜价提高到创纪录的新高。此外，尽管中国将继续在大宗商品需求中发挥主要作用，但是未来十年里中国不会成为唯一的主要增长来源。随着全球绿色能源转型推动需求，铜价到2025年将达到创纪录的15000美元/吨。

钢材市场情况类似。受全球钢材需求整体增长的拉动，全球钢价都在大幅上涨，目前报价已到1400美元/吨新高。去年全球钢价格最低报价时仅420美元/吨，但现在每吨报价高达910-925美元，价格较去年翻倍有余。而美国国内市场的热轧钢价格更是已经飙到1400美元/吨。

与食品相关的大宗农产品价格，涨幅也相当明显。芝加哥商品交易所(CBOT)大豆期货最新报价在1540美分/蒲式耳附近，同比涨幅超过80%;玉米期货最新报价在696美分/蒲式耳左右，同比涨幅达到惊人的120%。

长假海外资源股表现不俗

受益商品涨价潮，上游资源和周期类公司股价走势强劲，“五一”长假期间海外相关公司同样表现不俗。

港股市场上，重庆钢铁股份(1053.HK)5月4日跳涨18.52%，最新价格为2.26港元/股，股价同比涨幅高达204%。另一只明星资源股紫金矿业(2899.HK)周二大涨12.57%，较去年同期涨幅接近3倍，周三小幅下跌，报收12.16港元。数据显示，恒生原材料业指数(HSCIMT)年初至今涨幅超过30%，领跑整个港股市场。

美股市场上的资源股同样表现突出，丝毫没有受到耶伦加息言论的影响。5月以来短短两个交易日，美国钢铁(X.N)股价涨幅达到16%，纽柯钢铁(NUE.N)涨幅为9%。

与此同时，前期估值较高的科技股、医药股普遍表现不佳。隔夜美股医药股全线重挫，5月5日，港股生物医药板块集体走低。截至收盘，百济神州(6160.HK)下跌7.88%，报184.8港元;君实生物下跌7.65%，报76.7港元;信达生物下跌4.28%，报80.6港元。

中信证券研究表示，走出通胀焦虑，布局估值弹性。该团队指出，大宗商品价格持续处于高位，预计5、6月是国内本轮通胀读数高点。5月市场结构博弈加剧，估值将替代业绩成为主要驱动，但市场整体将波澜不惊，建议提前布局通胀和利率见顶后估值弹性较高的品种。

开源策略团队发布的报告显示，季报主导的市场逻辑告一段落后，市场信息将主要来自于以商品价格为主的通胀信号，伴生的是估值压制将重新影响市场定价。当下的核心矛盾是如何在周期之间选择更好的风险收益比。报告称，当下投资者最优策略仍是集中精力，不要错过周期因定价修正带来的弹性最大阶段。

责任编辑： 张磊